同花易配德邦证券-有色金属行业周报：美联储放鸽，看好贵金属表现-250825

（来源：研报虎）同花易配

　　贵金属：美联储放鸽，对贵金属保持看好。本周（8月18日-8月22日，下同）同花易配，沪金跌0.23%。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，美国就业市场面临的下行风险上升，风险的平衡转变可能使得美联储调整政策立场成为恰当之举。这是鲍威尔迄今为止发出的最强烈的信号，暗示美联储最早将于9月降息。市场将鲍威尔的这番表态视为美联储9月降息的“强心剂”。利率掉期合约显示，交易员已开始计入美联储到年底前降息两次、每次25个基点的预期，第三次降息的可能性很小。美国国债市场也因此走高，短期与长期美债收益率之间的差距扩大至四年来的最高水平。这是债券市场对更为鸽派的美联储的典型反应。对政策敏感的2年期美债收益率上周五下跌10个基点，至3.7%，接近8月初的低点。在降息预期下，我们对黄金持续看好，同时美元全球地位逐步动摇的长期逻辑正在加速落地，有望对金价带来持久的推动，金价上行也将持续拉高金银比，持续推动银价上行。

　　工业金属：工业金属价格涨跌不一。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动-0.3%、-0.4%、0.1%、-0.9%、-0.6%、-1.3%。此前，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式7月19日上午在西藏自治区林芝市举行。中共中央政治局常委、国务院总理李强出席开工仪式，并宣布工程正式开工。雅鲁藏布江下游水电工程位于西藏自治区林芝市。工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。超级基建工程有望带动整体需求回暖助推金属价格上行。

　　小金属：镨钕氧化物价格上涨，钨精矿价格上涨。稀土方面：本周镨钕金属、镨钕氧化物价格上涨。钨方面：黑钨精矿（≥65%）价格上涨、白钨精矿（≥65%）价格上涨。随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量同花易配，中长期钨终端需求预计呈稳步增长态势。

　　能源金属：锂精矿价格上涨，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：锂精矿价格上涨。（2）钴：钴系产品价格多数持平。（3）镍：镍系产品价格多数下跌。关注后续能源金属需求增长情况。

　　投资建议。美联储降息周期逐步开启，国内货币财政政策双双发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大。推荐：山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业等。

　　风险提示：美国降息不及预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期同花易配。